全球短讯!债券后市怎么看?华宝基金李栋梁:未来一个季度债市或趋乐观 淡化短期回撤看长远
2022-12-14 15:35:42    券商中国

近期,国内债券市场调整引起了市场诸多关注。

债市怎么了?债券后市怎么看?债基投资者又该如何应对?为解答市场关切,华宝基金混合资产部总经理、超11年债基管理经验“五星名将”李栋梁,火速带来深度解析,以飨投资者。

本轮债市调整原因


(相关资料图)

李栋梁表示,本轮调整是从“资金-短期债券”开始的,表象是大行的净融出变少、存单发行需求激增,本质上是当疫情的极端冲击变弱后,应对危机的资金价格偏离状态需要修正,央行基于此,引导货币政策正常化。最初是以大幅度曲线走平(短端快上,长端小幅跟随)的方式进行,但11月11日防疫政策的优化,以及随后的地产连续政策,带来了经济中长期破局预期,市场对债券总体趋向谨慎,债券各个期限都快速上行。

配置力量充当了加速器,一是临近年末,票息资产配置意愿有所下降,增量资金不足;另一方面是以理财子公司为代表的大量净值化产品配置集中,净值回撤容易形成反馈循环,加速了整个行情,抬升了行情超调风险。所以从诱发因素来说,最早是“货币政策-资金价格”回归常态化带来的曲线熊平调整;接着防疫政策、地产政策带动整个预期变化,曲线总体上移调整;到目前阶段,已经转向配置行为、赎回压力释放的延续调整。

如何看待债券后市

李栋梁表示,我们认为,“货币-资金”价格回归已基本完成,转向收紧的概率不大,总体经济依然处于托底阶段,基本面、政策等因素对应的利率曲线已相对合意。因此,核心因素集中在配置动能何时增强,赎回压力何时缓解,这块有明显的预期自我实现风险,判断的难度要远大于应对。

比较确定的一点是,目前的经济依然有强烈的托底需求,货币政策只是回归常态,收敛不收紧的状态下,经过快速的上冲,资金端其实已经回归基本到位,在未来一至两个季度经济显著复苏前,货币政策总体保持偏宽松状态。落到债券资产上,短端大幅度跟随后,总体接近合意,而且考虑到这部分久期低,对波动的敏感性低,从月度、季度视角来看,已显现配置价值。中长端,因为本轮调整幅度跟随有限,同时久期高、对波动的敏感性高,短期仍需要谨慎,但总体幅度有限。同时岁末年初,债券作为票息资产配置需求会增强,因此随着时间的推移,对未来一个季度的行情逐步趋向乐观。

更长远一些而言,常态化疫情防控下,经济处于弱复苏状态,一来经济活动并非危机模式,二来经济数据弹性小,破局核心需要关注地产(周期)、消费(防疫)的变化。目前这两个因素已完成预期上的变化,但实际落地最早也要到明年一季度中后期,市场到明年三至四月份,是下一个需要高度戒备的时点。

因此,曲线中短期已经调整相对合意,当下盯紧配置机构行为变化、赎回压力变化,一旦能看到赎回压力缓解迹象,短久期的资产可以配置,长久期的资产可以交易。

华宝宝康债、华宝安宜操作思路

随着疫情防控政策的调整、地产政策的持续放松,以及海外货币政策紧缩进入尾声,从大类资产配置的角度来说,天平或正从债券向权益类资产逐步转移,只是过程可能一波三折。

随着债券短期收益率调整到位,收益率曲线短端的性价比提升,而长端的不确定性依然存在。转债的走势和股票走势高度相关。华宝基金下阶段的操作思路是,增加配置中短期限的信用债,小幅提升纯债组合的久期和静态收益。针对权益,若股票市场下跌带动转债下跌,将逐步增加转债的配置比例。

致投资人的建议:对于一级债券基金,投资人可以根据基金的历史收益率、净值回撤情况,具体问题具体分析。总体来说,建议投资人长期持有,淡化短期回撤的影响。

(文章来源:券商中国)

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