3月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了最新贷款市场报价利率(LPR)，其中，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月保持一致。此也意味着，自2022年8月以来，LPR报价利率实行非对称调降后，已经是连续第7个月维稳保持不变。

LPR报价继续“按兵不动”

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尽管本月MLF利率并未发生改变，但自3月17日，央行实施超预期的降准之后，也引发了市场对本次LPR能否下调的一定猜想。据悉，华创宏观张瑜此前便曾判断表示，货币政策降成本的趋势短期不会改变，降准可以推动LPR调降，但预计调降幅度可能较小。

其主要依据在于，2021年7月、12月两次50bp降准，推动年底1年期LPR调降5bp，5年期LPR不动。“”今年3月20日LPR有调降可能，但幅度不宜高估。张瑜称。

而随着本次LPR报价利率的公布，也让市场的“降息”预期暂时落空。对于本次LPR报价利率维持不变，市场主要认为可归因为四方面的原因：

民生银行首席经济学家温彬对《中国基金报》记者指出，3月MLF利率维持不变，LPR报价的定价基础未发生变化，且年初以来市场利率快速上行，银行负债成本走高，加点下调受限。

“央行降准加快落地，也旨在缓解银行负债端压力，但此次降准幅度偏小，节约的资金成本相对有限，暂不足以推动LPR下调。”温彬表示，开年以来信贷投放节奏较快，超储率快速下降，银行间流动性维持低位，资金利率快速上行、波动加大；资产负债匹配压力显著上升。

此外，自去年末，商业银行净息差持续收窄至1.91%的历史低位，企业贷款利率首次降至4%以下。今年以来，信贷竞争性投放、促消费、扩内需、稳地产下等要求，贷款利率延续下行。

温彬表示，在资负两端叠加作用下，银行净息差进一步承压，因此LPR继续调降的空间和动力不足；同时，当前国内基本面企稳向好、宽信用加快推进，在企业融资意愿增强、房地产筑底企稳下，短期内降息和调降LPR的必要性不高。

预计后续仍有调降的空间

光大银行金融市场部宏观组分析师周茂华看来，LPR下调一般需要满足实体融资需求趋弱，银行负债成本稳中有降，MLF政策利率下调，房地产复苏情况等条件。“短期从国内经济复苏，房地产企稳复苏态势，部分银行息差压力，MLF稳定等考量，LPR调降门槛相对高。”

不过，周茂华也对《中国基金报》记者表示，后期LPR仍有调降空间。“但未来调整需要根据宏观经济复苏、实体经济融资和银行息差压力整体情况而定。”

近日，央行全面降准降低了银行负债成本，接下来引导银行金融机构充分利用存款利率市场化调节机制，进一步挖掘LPR改革潜力等，拓宽让利实体经济空间，有效降低实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持力度，促进消费和内需动能加快恢复。

展望后续LPR趋势，温彬也表示，有赖于MLF利率下调和银行负债端成本节约的累积效应。“央行认为，当前的实际利率水平已较为合适，短期继续引导LPR下降的空间相对有限。不过，通过差异化的”定向降息“，刺激地产等需求，支持实体经济重要领域和薄弱环节，仍是政策引导方向。”

此外，张瑜指出，当下央行中长期流动性的投放更依赖结构性工具，而非总量工具。结构性货币政策使重点领域信贷事实上得到了较低的融资成本。她提示，2023年四季度核心CPI有破2%的可能，物价压力下预计5月之前仍有总量货币政策发力可能，5月之后预计总量工具动用可能性将明显降低。

（文章来源：中国基金报）

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