一.引子

美国在公布了低于市场预期的通胀数据之后，市场欢腾了。

表面上看，这是因为通胀好像被控制住了，美联储紧缩马上就要看到尽头了。但是单单从通胀角度来看，7.7%的通胀离美联储长期平均2%的目标相去甚远。

(资料图片)

二.美联储的目标

如果单单从通胀角度来看市场对美国10月CPI7.7%的反应，不免会觉得魔幻∶美联储目前的目标仍然是长期平均通胀2%。

但是市场好像没人关心2%，更没人关心"长期平均"。

第一，7.7%离2%还非常非常遥远；

第二，由于高于2%的通胀已经持续了相当一段时间，要达到长期平均2%的目标，就意味着未来需要有一段时间通胀需要长期保持在2%以下，才有可能达到“平均”2%的目标。

这两点就意味着，美联储的紧缩需要比现在还要再更紧，持续时间更长，才有可能达到其设定的长期平均2%的通胀目标。

然而市场的表现表明∶根本没人在乎美联储的这个目标。

三.全球金融危机要来了

市场的欢腾另有原因∶市场从本次CPI数据里面看到了“希望”。

图∶本次CPI数据剔除能源、食品和房租之后，出现了“通缩”!

虽然说去除了“吃穿住行”的价格下降对普通百姓意义不大，但是这对于整个全球经济的信号意义巨大。

工业制成品的价格在下降，但是支撑工业制成品生产的能源要素价格、劳动力成本却在上升，这就说明现在的经济运转出现了巨大问题，很快经济就会停摆，并在全球范围内发生巨大衰退，乃至由多米诺骨牌效应，引发巨型金融海啸。

原因很简单，这种工业制成品价格通缩，原料价格不断通胀的情况，让生产不再具有“经济性"；当没有人再有动力进行生产时，整个财富创造的机器就停止了。

目前韩国和日本等依赖进口原料，出口工业制成品的这些典型的出口导向型经济所出现的巨额贸易逆差，跟本次美国CPI数据的这个细节，"遥相辉映"。

图∶韩国贸易逆差创历史记录，整个经济已经在崩溃边缘（单位∶百万美元）

图：日本情况也很类似

按照市场的逻辑，大型金融危机的到来，将逼迫美联储再次进行大规模放松∶因为通缩威胁是比通胀威胁更可怕的东西。

但是这次情况不能这么一概而论∶现在通缩的是工业制成品价格，通胀的是能源、食品和住房成本。

美国的工业生产中，50%左右都是军工，绝大多数的民用工业制成品是通过进口获得，这种工业制成品价格的通缩，主要是“其它国家的问题”，也就是美国人口中别人的问题。

美联储现在面临的主要问题是长期挥之不去的高通胀。

虽然食品和能源的通胀未来具有非常高的不确定性，而且由于高基数的“帮助”，随着时间的推移，一定会慢慢下来。但是有一点∶刚性的房租，将成为整个美国通胀的“基石”。

如今的美国房租实际涨幅在50%以上，如果按照实际涨幅，再加上其在CPI中权重计算，单单房租一项就会将通胀推高15%以上，如果再加上食品和能源的价格通胀，通胀读数将近20%，已经跟上世纪70年代末的大通胀没有区别。

但为什么现在的通胀读数只有个位数？

因为在上次大通胀之后，美国人“痛定思痛”，在1983年对CPI动了一次大手术。

一直以来，住房成本在CPI中的占比都很巨大，几十年以来这一项支出的统计方式，都是以实际支出为准∶包括房价、房贷支出、房产税和房屋维护修缮费用等等。

在70年代大通胀中，这一项占比巨大的开支，连同油价一起，将美国的CPI最高弄到了15%，而且常年居高不下。

后来统计局发现，这么搞不行，因为如果继续按照这种统计方式，加息很难控制住CPI∶因为住房成本一项的统计方式，跟利率间的联系太紧密了——利率—升高，房租就会跟着涨，结果就是越加息，CPI越高。

那怎么办呢？

不能降低住房成本的CPI占比，因为占比这件事是事实，不能瞎扯；于是就有了沿用至今的统计方式∶问一下房主，如果把你自住的房屋出租出去，你觉得能租多少钱?

以此标准，来替代房主实际房屋支出的变动情况，美其名曰“业主等价租金”。

用这种方式，美国的住房成本被严重低估，同时涨上去的住房成本不是一次性体现在CPI，而是"分期付款"，即每年平摊一点进CPI。

这么做的好处就是，短期CPI很难再达到像70年代末那么高的水平；但是长期CPI将保持高位。

当然，有一种情况也会让这种情景"失效"∶大量的失业导致房租无法正常参与到收入分配当中，结果就是房租跟着通缩，CPI就会断崖式下跌。

这时候美联储就真的不得不进场抢救了。

然而，现在离这一步还很远，至少还有两大步：

第一大步，全球制造业国家还没倒下；

第二大步，美国国内还没有出现大量失业。

在走完这两大步之前，很难看到美联储的政策出现实质性的放松。

关键词： 市场预期 美国_财经 通胀数据