12月7日，湖南航天环宇通信科技股份有限公司(简称：航天环宇)科创板IPO的首发申请将正式上会。

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金融投资报记者注意到，航天环宇在2021年不仅净利润出现下滑，其综合毛利率也同比降逾6%。同时，受行业特性影响，航天环宇高度依赖前五大客户，且应收账款高企，以及先发货后签合同和暂定价的销售方式，使得公司在经营中较为被动。

记者刘敏

毛利高于同行

航天环宇专注于航空航天领域的宇航产品、航空航天工艺装备、航空产品和卫星通信及测控测试设备的研发和制造，主要为航空航天领域科研院所和总体单位的科研生产任务提供技术方案解决和产品制造的配套服务。此次IPO，公司拟募集资金5亿元，扣除发行费用后，计划全部用于军民两用通信、测控与测试装备产业化项目。

据招股说明书，2019年至2022年6月，航天环宇营业收入分别为2.02亿元、2.66亿元、3.06亿元、7561.55万元；净利润分别为6657.91万元、8932.15万元、8490.83万元、1180.00万元；归属于母公司所有者的净利润分别为6667.35万元、8691.70万元、8332.45万元、1236.97万元。与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.14亿元、1.25亿元、7251.05万元、-6707.03万元。具体来看，公司在2021年出现了增收不增利的情况，在营收同比增长15.20%的情况下，净利润同比下滑了4.13%。

从2022年1-6月的业绩来看，航天环宇今年上半年营收仅达到2021年的四分之一，归母净利润更是不足五分之一。对此，航天环宇称，公司的主要客户为航天科技、中航工业、中国航发、中国电科、中国商飞的各下属单位，受上述企业结算方式和成本预决算管理的影响，其通常在下半年加快推进项目验收结算进度，因此，公司的主营业务收入存在明显的季节性，下半年尤其是第四季度收入占全年收入比重较大。报告期内，公司第四季度确认的销售收入占当年营业收入的比重分别为79.91%、77.13%、70.24%。

值得注意的是，航天环宇的综合毛利率高于行业平均水平，但在报告期内呈现出明显下滑状态。2019年至2021年，公司综合毛利率分别为67.56%、69.92%、63.28%，同样在2021年出现了明显下滑。航天环宇称，综合毛利率变动主要是主营业务毛利率变动导致。

同时，在上述相同报告期内，公司主营业务成本分别为6539.34万元、7988.23万元、1.12亿元。从具体产品来看，公司主要产品宇航产品2019年至2021年占总营收的比重分别为61.97%、52.95%、39.36%，同期毛利率分别为73.01%、79.29%、75.35%，同样呈波动下降趋势。对于宇航产品毛利率在2021年的明显下滑，航天环宇将其归因于宇航产品人工成本占销售收入比率较2020年增加3.31个百分点所致。

销售方式特殊

金融投资报记者注意到，受军工行业、航空航天行业体制影响，航天环宇营收高度依赖大客户。同时，公司应收账款高企，其中前五名大客户收账款余额占比在六成左右。

据招股书，按照受同一实际控制人控制的客户合并计算的口径，2019年至2021年，公司对前五大客户实现的销售收入分别为1.92亿元、2.48亿元、2.79亿元，占比分别为94.81%、93.40%、91.36%。公司对前五大客户的销售金额占营业收入的比例较高，存在客户集中度较高的风险，未来若公司与重要客户的合作发生不利变化，将对公司的经营业绩产生不利影响。

与此同时，航天环宇部分产品存在两种特殊销售方式。一种是情况部分业务生产任务下达急、交付时间紧迫，导致公司该类业务具有先生产发货后签合同的特点，合同签订前通常已发货并经客户验收完成。公司在产品生产和发货前向客户报价，在发货且经客户验收后方与客户达成最终价格并正式签订合同。由于公司生产的产品大多为定制化产品，需要进行价格谈判，容易出现客户的审价远低于公司报价的情况。

另一种是暂定价情形，即公司部分产品采用军方审价方式确定价格，若军方审价周期较长，公司客户会根据军方预测论证情况与公司谈判暂定结算价格并签订暂定价结算合同，待军方审价完成并批复后，根据最终审定价格与公司一次性调整结算金额。目前，航天环宇暂定价产品主要涉及卫星通信产品，客户主要为中国电科下属A单位。

而在航天环宇应收账款中，中国电科下属单位A部分款项账龄达3年至5年，为公司与其签订的暂定价合同因军方尚未审价而未支付的余额。报告期末，公司与中国电科下属单位A签订的暂定价合同累计金额为7600万元，累计回款金额为2800万元，期末暂定价合同未回款金额4800万元。对此，公司表示与其签订的订单为暂定价合同，因军方暂未完成审价，客户未支付全部货款。

从整体情况来看，由于航天环宇应收账款余额较大，若客户信用状况发生重大不利变化，公司将面临坏账增加的风险。招股书显示，2019年末至2022年6月末，航天环宇应收账款金额分别为1.25亿元、1.22亿元、1.58亿元和1.89亿元，占流动资产的比例分别为42.35%、34.22%、38.34%和49.21%。同时，在上述各报告期末，公司应收账款坏账准备期末余额分别为979.76万元、1221.48万元、2074.82万元，占应收账款余额的比例对应为7.26%、9.09%和11.61%。值得一提的是，报告期各期末，公司前5名客户应收账款余额合计占比分别为67.32%、62.45%、59.34%，余额较大且占比较高。

关键词： 应收账款 明显下滑