一.引子

(资料图片仅供参考)

在符合预期继续下滑的美国12月CPI公布之后，美元指数继续回落，目前已经从三个月前的近115的高点，回落至近100关口。

随着市场对美联储加息步伐继续下降、甚至是很快即将停止的预期愈发强烈，美元的跌势仍将随着这一预期持续。

然而，2023年市场却将大概率迎来一个不是惊喜的吐血剧情：美元再次强势回归…

二.弱美元-强美元

还就是在不到三个月前，美元狂飙突进到了近20年来的新高。

图：美元一度来到20年来最高点

美元的快递回头（目前已经从高点回调10%以上），让市场松了一口气，特别是非美市场。

众所周知，很多非美市场的债务都是以美元计价，在过去造成过很多"麻烦"，如98年亚洲金融危机。

这次由于发展中国家大多数都准备充分，以至于这一轮强美元，还没有喝到发展中国家的血，就先泄了：这部分是由于这一轮周期，美国的盟友都有点受不了了——例如，澳大利亚、加拿大和新西兰对外发行的超过90%的公司债，都是美元债。

最后，强美元也影响了美国的出口竞争力、美国投资者的海外资产也会因为美元强势而相对贬值，所以这轮强美元的"结束"，是受到市场热烈欢迎的。

三.2023年强势回归

“不幸”的是，这轮强美元并没有结束，反而在2023年或将重启。

正如丘吉尔在1942年末发表的著名演讲"The End of the Beginning"中所言：

这不是结束，甚至不是结束的开始，而可能只是开始的结束。（This is not the end.It is not even the beginning of the end. But itis,perhaps,the end of the beginning.) （当时盟军大胜，所有人以为二战就要结束了，但丘吉尔警告称，这只是序幕——beginning刚刚结束了而已，现在离进入结束阶段——the beginning of the end 还远着呢！）.这句话用来形容当下的强美元周期，再合适不过了。

首先，美联储的利率在2023年大概率将高于大多数有体量的经济体。这意味着什么呢？美元将成为利差交易的主要买入对象。

举个简单的例子，日本政策利率只有0.5%，美国5%，相差4.5%。持有日元的人利用利差交易（Carry Trade），将日元换成美元（或者借入日元后买入美元），那就可以每年获得4.5%的利差。由于受到美元高利率吸引，而产生的大量利差交易，势必造成美元需求的强劲。

但只是2023年强美元重新地开始一个方面。

另一方面，是来自市场对不确定性的恐惧。美国2023年衰退究竟会是什么程度？俄乌战争是否会出现意外进展？全球供应链，新冠会不会再给市场快喜？这些问题，让市场对2023年充满了不确定性。而这种不确定性，又为美元提供了巨大的买需。

历史上看，美国经济衰退反而会促进美元走强，美元这种经济不管是好还是烂，都倾向于走强的特点，被货币交易员戏称为美元微笑（dollarsmile），

图：邪门的“美元微笑”

第三点，也是市场对美元充满信心的基本面，来自美国的能源井喷。

美国目前不仅仅是石油、天然气生产和出口的“双双料冠军”，而且绿色能源的生产和消费比石化能源还要快。在全球能源价格暴涨，通胀横行的情况下，美国能源的异军突起，会给美国经济注入前所未有的强心剂，并吸引全球制造业的进驻。

早在2020年，美国正式成为原油净出口国，并且此后一发不可收拾。目前美国原油出口可谓是日进斗金。

图：美国原油出口趋势（按货值计算，单位：百万美元）

2021年美国对欧洲的原油出口量持续超过北海输送的原油供应总量，而后者是布伦特期货合约的基础。随着美国原油出口进一步向全球石油市场渗透，WTI作为全球原油市场关键定价指标的领导地位不断增强。

图：美国对欧洲的原油出口量持续超过北海输送的原油供应总量

在2021年美国就成为全球第一大产油国，而且第一的优势随着时间推移，还会继续扩大。

而天然气方面，美国也已经成为全球第一。

根据美国能源署公布的数据，美国的天然气出口在2022年上半年继续同比暴增12%，总量已经高达570亿立方米；其中三分之二都运往欧洲（2021年运往欧洲的占比只有约三分之一，短短半年时间对欧天然气出口就已经翻倍）。

图：美国LNG出口异军突起，已超过澳大利亚和卡塔尔，成世界第一

这个世界第一的优势在未来还将继续巩固，以至于澳大利亚和卡塔尔只能望其项背：今年三月份时美欧达成协议，在2030年前让美国对欧出口最再增500亿立方米（相当于目前美国天然气出口量的总和，换言之在未来数年美国的天然气产量和出口量将至少翻倍）。

目前全球在建2030年前完工的LNG基础设施中，有一半都是在美国本土进行。

除了预期产量和出口量爆棚外，美国的天然气的可用储量由于页岩气技术，也出现了喷发：据美国能源署估算，按照目前的开采速度，美国的天然气还能再用一个世纪；而目前最大的一个美国页岩气田，比现在美国所有前十大传统天然气田加在一起还要大。

美国在LNG能源领域，也已经是无可争议的老大。

关键问题是，美国目前的绿色能源发展，比石化能源还猛，而且在优势地区已经产生了不用补贴的经济性。

据EIA最新报告的短期预测，美国在2023年将有16%的电能，直接来源于风能和太能源，占比较2022年的14%，上升2%；与此同时天然气发电的占比相应地将从39%，下降至37%。

图：EIA对美国能源生产和消费的最新预测

2024年，可再生能源的占比还会继续上升两个百分点，这还是在原油、天然气生产和出口继续上升的情况下；整个美国在可预见的未来，将处于能源供给过剩状态。

在绿色能源生产的优势地区，如得克萨斯州，绿色能源已经获得了绝对经济优势：以典型的一家得州农场为例，每英亩的土地，饲养牛的收益是8美元、作为猎鹿场的收益是15美元，但是安装风能的收益是数百美元。因此，目前得州大量农场开始装新能源，即便没有补贴也是有相当的经济性。

得州在2021年新增7325兆瓦新能源，第二名加州仅新增2697兆瓦，同时在建新能源产能方面，得州也是遥遥领先。预计2023年的州风能发电占比将从25%暴增至29%，太阳能占比从5%上涨至8%。

同时得州也是全美原油和天然气的最大产区（原油在2021年占全美产能42%、天然气也是第一占23.9%）。

最后，从纯交易角度来讲，目前每天平均有6.6万亿美元的美元兑外汇的交易量，而现在市场对美元是极度看空：美银最近对基金经理的调查显示，目前看空美元的比例已经到达历史极值：51%受访者预期美元贬值幅度将最大，这是自2006年调查以来最大的占比；同时做空美元入选目前最拥挤交易。

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