2月1日，证监会宣布全面实行股票发行注册制改革正式启动。

注册制改革作为我国资本市场进一步改革的里程碑式重点工程，也是“牵牛鼻子”工作，历经4年试点后，在此时正式启动有何深意？对接下来我国资本市场又将带来哪些深远影响？

这次改革涉及哪些内容？

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据证监会介绍，这次改革的重中之重是上交所、深交所主板。改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。相应的，设置多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离。

证监会称，主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业。

同时，本次改革借鉴科创板、创业板经验，以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度。主要措施包括，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制；优化盘中临时停牌制度；新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

这次改革也从主板实际出发，对两项制度未作调整。一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。

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为何此时启动？

自2018年以来，证监会采取试点先行、先增量后存量、逐步推开的改革路径，先后在科创板、创业板和北京证券交易所试点注册制，打开了资本市场改革发展的新局面。

4年试点，市场各方对注册制的基本架构、制度规则总体认同，资本市场服务实体经济特别是科技创新的功能作用明显提升，注册制已具备向全市场推广的条件。

证监会相关部门负责人表示，试点注册制是符合中国国情的，主要制度安排经受住了市场检验，给市场各方带来了实实在在的获得感，向全市场推广水到渠成。

对于当下启动注册制改革，川财证券首席经济学家陈雳表示，当前科创板、创业板注册制整体运行平稳，为全面推动注册制改革提供了宝贵经验，当前启动全面注册制的时机已成熟。

高盛高华总经理索莉晖表示，注册制改革从试点进入全面实施的条件已经成熟，不仅有明确的上位法支持和司法实践，也积累了超过一千家公司通过注册制在A股上市的经验，市场化发行定价已形成越来越有效的约束机制。可以说，注册制已经受到了市场实践的检验。

对资本市场有何影响？

“注册制改革的本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束。说到底，是对政府与市场关系的调整。”证监会方面表示，与A股长期实行的核准制相比，注册制不仅涉及审核主体的变化，更重要的是充分贯彻以信息披露为核心的理念，发行上市全过程更加规范、透明、可预期。

全面注册制下，企业发行上市条件将大幅优化。注册制仅保留了企业公开发行股票必要的资格条件、合规条件，将核准制下的实质性门槛尽可能转化为信息披露要求，监管部门不再对企业的投资价值作出判断。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对此表示，全面实行股票发行注册制，适应经济转型需求，将加大资本市场对实体经济支持力度，也标志着我国新股发行制度逐步走向成熟。

安永大中华区审计服务副主管合伙人汤哲辉认为，全市场实现注册制，释放了中国资本市场进一步深化改革的积极信号。而改革总能带来红利，下一步，通过持续的改革，中国多层次资本市场的建设将进一步补充和完善，国内资本市场的成熟度，也将迎来显著的提升。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，随着全市场注册制推行，中国资本市场的基础制度将会迈上一个新的台阶，尤其是市场化、法治化、国际化改革，将达到一个更高的高度。“注册制实行全市场覆盖后，整个市场包容性和市场化程度将会大幅提升，这是A股市场的一个重大利好。”董登新表示。

汤哲辉分析称，在制度层面，随着全面实行注册制，中国资本市场的新股发行条件，势必进一步宽松，这将加快相关公司上市融资的速度。“主板开始推行注册制，有望为更多类型企业，带来更多的上市融资机会，这势必将给全市场带来可观的新鲜血液。”汤哲辉进一步指出。

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会带来IPO数量暴增吗？

全面推行注册制改革，上交所、深交所主板将是重中之重。改革后，主板将突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。汤哲辉认为，这次首次在公开文件中明确主板上市的定位问题，也给市场明确的信号，即发行人要根据自身的板块定位，合理选择上市板块。

主板改革后，将主要服务于成熟期大型企业。与之相应，主板将设置多元包容的上市条件，比如不再要求连续三年盈利，但还是要求最后一年盈利。市场人士分析，全面注册制并不会带来IPO数量暴增，估计每年还是400至500家的新上市家数，市场承受力将决定证监会放行注册的数量。

申万宏源证券的观点是，注册制不意味着大扩容：“两委”（上市委、重组委）依然存在，通道宽度仍有限，仍要审核，只是不做价值判断，同时退市将更严格。

后续市场表现将如何？应关注哪些板块？

以史为鉴，德邦策略知行团队统计科创板提出设立和创业板提出试行注册制后的市场表现，发现两次“提出注册制”后，短期万得全A涨跌不明，半年后涨幅均超20%；对大小盘风格影响不明（第一次小盘指数更强，第二次则是大盘指数更强）；行业方面，第一次半年后涨幅前五为农林牧渔、食品饮料、通信、综合、家用电器，第二次为社会服务、电力设备、食品饮料、汽车、国防军工。

2日盘面上，券商、创投股开盘大涨，从投资角度来看，多家券商认为应关注券商及创投类板块。

中信证券提到，在全年日均万亿交易额的假设下，预计年度融资额约5500-6000亿元。2022年，共有65家券商参与了A股IPO项目承销保荐，其中Top3合计份额为45.1%。全面注册制实行将加速投行业务向头部券商集中，主板项目储备充足券商受益，看好具备综合竞争力的龙头券商。

中金公司认为，全面注册制将提升资本市场价格发现功能，真正具备成长性的创新型企业以及符合中国产业升级和消费升级发展趋势的龙头公司有望相对受益。资本市场大发展利好相关金融机构，重点关注券商、创投类等相关板块。

粤开证券提到，借鉴科创板创业板等注册制经验来看，未来全面注册依然会高度围绕国家战略发展方向，聚焦在战略新兴产业，注重“自主、安全”。在当前内外多重因素共振之下，全面注册制将进一步提振市场风险偏好，2月A股有望继续演绎“春季躁动”行情。聚焦券商、战略新兴产业、专精特新三条主线。

（文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。）

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