宁德时代（300750.SZ）的财报来了。

财报显示，宁德时代2022年营业收入3286亿元，同比增长152.07%；净利润307亿元，同比增长92.89%。跟业绩预告相比，落在预测值区间的上方。单看四季度，宁德时代毛利率22.57%，环比提高约3.3个百分点；净利率11.69%，环比提高1.4个百分点。

(资料图)

毫不客气的说，经营业绩好到没话说！

不过，资本市场却不买账。

在财报公布后的首个交易日，宁德时代仅高开一个点，然后迅速跳水，甚至一度转绿。事实上，今年2月，宁德时代单月跌幅13.18%，再次跌破了此前的定增价；从最高点起算，过去一年时间里，宁德时代的跌幅超过了40%。

为什么会这样？

就A股来说，整个新能源车、锂电板块接棒医药、白酒板块下跌，场内博弈严重；第二，市场预期2023年新能源车增速斜率会大幅放缓，而A股又热衷炒新不炒旧；第三，市场对宁德时代一直存在悲观预期，尤其在碳酸锂大幅上涨、出海建厂受阻等背景下。

除此之外，下跌也跟此前涨幅过大有关。

2020年-2021年，在两年时间里，宁德时代股价从70元附近一路上涨至691.35元，成为十倍大牛股，机构资金获利丰厚。于是乎，在锂电板块开始下跌后，获利资金普遍存在获利了结的需求，即便按现价计算，很多机构资金的获利依旧在300%以上。

一句话，“多杀多”让宁德时代股价处于超跌状态！

那么问题来了，为什么宁德时代市盈率已经降至30倍，股价还是没有任何起色？因为，悲观预期依旧存在。

首先，今年以来碳酸锂价格不断下跌，一个重要原因是终端需求的下滑；其次，宁德时代推出“返利”计划，被市场普遍认为是锂电行业“价格战”的标志；再次，二三线电池企业产能集中释放，动力电池由“供不应求”转向“供过于求”。

除此之外，宁德时代还有两大忧虑。

近忧是，比亚迪（002594.SZ）的快速崛起，其他车企显得力不从心，弗迪电池的市场份额快速增加；远虑是，随着磷酸铁锂电池愈发成熟，越来越多车企试图效仿比亚迪自建电池厂，从而降低对宁德时代的依赖。

一句话，市场预期2023年新能源车景气度下滑，叠加行业竞争恶化以及车企自建电池等因素，公司最坏时期尚未到来。

那么，怎么看待这种担忧？

在投资者业绩交流会上，关于市场竞争的提问，宁德时代是这样回应的：

“我们这么多年一直在竞争中提升市场占有率，我们在技术、制造、供应链等方面都有优势，我们很有信心，未来我们在行业内的竞争优势不是在缩小，而是在扩大。”

而且，宁德时代还罕见释放业绩指引，称“我们认为四季度的毛利率是合理水平，未来全年可以维持住。”

不过，机构的分歧还是比较大。

花旗对宁德时代2023年的业绩预测是390亿元，长江证券的预测是450亿元，东吴证券则将预测值做了修正，由483亿元下调至464亿元。除此之外，也有很多人认为，随着市场竞争的恶化，宁德时代2023年的业绩可能会负增长。

谈谈我们的理解：

2017年开始，宁德时代市场份额首次排名全球第一；2019年开始，宁德时代开拓海外客户明显提速；2023年1月，根据SNE Research的数据，宁德时代海外市场份额几乎与LG新能源持平，市场份额接近25%。

也就是说，宁德时代如今的市场地位，是靠不断的竞争取得的。不出意外的话，2023年宁德时代将实现国内、国外两个市场均排名全球第一的成绩。除此之外，在储能电池领域，宁德时代以43.4%的市场份额蝉联全球第一，同比提升5.1个百分点。

也就是说，宁德时代在动力电池、储能电池双赛道都排名全球第一。而这，便是最底层的看多逻辑。

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