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◎作者 | 顾影

◎来源 | T博士教你买保险（ID  DrTbaoxian）已获授权

今天要说的这位诺贝尔经济学奖获得者，名为罗伯特·莫顿。他被誉为“期权之父”，是现代金融学的开创者之一，也是哈佛大学最高级别“大学教授”。

对于养老金问题，他也非常有研究。2006年美国爆发养老金危机时，他开发了一套SmartNest养老金管理程序，被美国政府采纳。

前不久的一次峰会上，这位诺贝尔经济学家分享了他对于个人养老金解决方案的建议。在愈发严峻的养老形势之下，这些建议对我们来说尤为有价值。

“从全球范围来看，居民寿命在延长，人口结构在加速老龄化，养老系统面临的挑战十分艰巨。相较以前，在养老支出方面，个人承担的部分将会变得更多，”莫顿教授表示。

个人应该如何准备养老金呢？莫顿教授提出了几个关键性的原则。

退休后的生活水平是由现金流决定的

莫顿教授认为，一个人退休后的生活水准并不是由财富总额决定，而是由现金流来决定的，所以养老规划的目标，不是资产积累，而是为退休以后安排好替代性收入。

“在《傲慢与偏见》中，简.奥斯汀没有说达西先生价值10万英镑，而说他每年值4000英镑。这就是我们看待生活水准的方式。”若干年前在北大光华管理学院的一次讲座中，他就曾用一个形象的方式，强调了收入现金流的价值。

退休以后，不管是生活开支，还是医疗支出，依靠的都是现金，我们需要持续不断的收入现金流来维持生活。任何资产，权益类资产也好，房产也好，不管市场价值有多高，都无法直接“当钱花”。

苏州一位老太太的遭遇曾让很多人觉得心寒。这位老太太将拆迁所得的3套房产全部给了孙女，约定孙女先把其中一套给老人居住，并且承担赡养老人的义务。然而孙女拿了房子以后，却对奶奶不闻不问，连老人生病期间的医药费也不出。

有钱不等于值钱，对老年人来说更是如此。

将收入变动作为风险点，而不是回报率的波动

良好的退休目标是，退休后的生活水平与工作生涯晚期持平，所以，当我们在做养老投资决策时，应该关注的风险点是退休后的收入变动，而不是回报率的波动。

很多朋友做养老规划时，常常纠结于收益率，对此，莫顿教授的观点是：“每个人最担心的是生活水准，而不是达到那个目标的收益率分布。”

根据国际经验，退休后的收入达到退休前工资的70%（也就是养老金替代率达到70%），生活水平基本能与退休前持平。一旦低于国际警戒线55%，退休后的生活水平就会大幅下降。不过目前我国的养老金平均替代率，已经不到45%。

这个收入的巨大落差就是莫顿教授所说的养老“风险点”。如果想要维持退休前的生活水准，就需要通过其他途径来弥补收入差额。

分配资产来降低退休收入风险

当我们老了，没有了工作收入，退休工资又不够用，不想钱越花越少，就只能成为通过投资来创造其他被动收入。

但绝大部分人年轻的时候就不是投资高手，更别说老来脑力衰退、认知能力下降。刚性兑付被打破后，投资环境的风险也在不断放大，与此同时，我们退休后的风险承受能力却是越来越小的。

莫顿教授建议分配资产降低退休后收入风险，也就是我们所说的综合配置，用安全无风险的投资稳住养老基本盘，用高风险的投资去博取超额回报，风险可控的同时提升整体收入。

在这次演讲的最后，莫顿教授说：“我们需要意识到养老其实是一个两部曲。在工作阶段我们朝着目标努力，不断积累，获取资本。真正重要的是退休阶段，在这个阶段你不再积累，取而代之的是支出你前半生的积蓄，所以完备的养老体系需要尽可能做到无缝衔接。例如，终身年金险是一个很好的选择，它会为你的后半生提供很好的保障。”

莫顿教授建议的终身年金险，也是我们一直推荐的养老年金类型。

这样的养老年金，可以为停止工作的我们提供安全、稳定、与生命等长的持续现金流，弥补退休后的收入落差。而且有了养老年金的安排，我们的其他资金可以去追求潜在的高收益，而不用担心输掉所有养老本。

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