腾讯新闻《潜望》 纪振宇 4月12日发自硅谷

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92岁高龄的“股神”巴菲特近日高调亮相日本，声称这里仍然有许多好的投资机会。话音未落，日本股市全线上扬，其所投资的5家日本商社当天股价更是领跑整个市场。此时人们才猛然意识到，2020年年中巴菲特所投资的日本这5家商社，在短短不到3年的时间，已经为他带来了45亿美元的投资回报。

回顾巴菲特在日本的这一笔投资，又是一次典型的巴菲特式的“抄底优质资产”经典案例。伯克希尔近年来通过直接发行日元债券，为投资募集超低成本资金，同时避免汇率波动可能带来的损失，大举投资日本市场，日本俨然已经成为巴菲特在美国以外，最受关注的海外市场，此次巴菲特在时隔十多年后，再次以92岁的高龄亲自到访日本，无疑也向外界明确传递了这样的信号。

5大日本商社符合巴菲特投资标的特征

巴菲特在日本所投资的5家商社，分别是伊藤忠、丸红、三菱、三井物产和住友商事，2020年8月，巴菲特共花费60亿美元，对这5家商社分别持股约5%，去年，巴菲特又加仓24亿美元，目前各自持股的比例均达到了7.4%。巴菲特目前对5家商社持股的总市值已经达到130亿美元。

尽管巴菲特在宣布投资时便强调，对日本商社的投资是长期的，并没有考虑短期卖出的问题，但在短短的不到3年的时间内，这5家商社的股价表现已经为巴菲特带来了丰厚的投资回报。5家中有3家实现了股价的翻倍，涨幅最低的也有60%。

优异的投资业绩，无疑再一次印证了“股神”在价值投资领域至今无可撼动的地位。回顾来看，这5家日本商社几乎完美符合巴菲特所一直强调的其青睐的有吸引力的投资标的特征：盈利能力良好、经营现金流良好、发放可观的股息、估值被抑制，属于“价值被低估的优质资产”。

例如以三井物产为例，即使在这两年股价大幅上涨的情况下，市净率依然只有不到1倍，市盈率仅为不到6倍。

另一个值得称道的是巴菲特的“择时能力”，尽管巴菲特一再强调自己并不擅长择时，对于长期价值投资来说并不重要，但对日本五大商社的投资却展现了巴菲特在“择时”上的精准，也充分印证了其最著名的那句名言“在别人恐慌时我贪婪”。

2020年年中，正是新冠疫情在全球肆虐的时期，日本五大商社与能源交易相关的业务遭到重挫，股价大幅缩水，在巴菲特宣布入股这5家商社时，只有一家的市值高于其净资产。

对五大商社的持股，也令巴菲特的投资组合更多地对能源、矿业等放大风险暴露，这些领域在过去几年因疫情复苏的因素也获得了可观的增长。

直接发行日元债券进行融资

巴菲特对日本五大商社的投资，另一个值得一提的是其超低的融资成本，早在2019年，巴菲特旗下的伯克希尔哈萨维公司便在市场上直接发行总额39亿美元的日元债券，当时创下了非日本企业在日本发债规模之最，2020年又发行了17.7亿美元的日元债券。

这两笔总额近60亿美元的日元债券融资，为巴菲特接下来对日本5大商社的投资提供了资金。这样做的好处主要在于两个方面，首先是融资成本极低，由于日本常年维持低利率货币政策，使得日元债券的实际成本在全球范围内几乎都是最低水平。

日元债券融资成本远低于美元和欧元

据伯克希尔2022年财报显示，目前公司发行在外的日元债券总值为78.18亿美元，加权平均利率仅为0.7%，相比而言，美元和欧元债券的利息成本则高达3.2%和1%。

直接发行日元债券的另一个好处则在于避免了美元对日元的汇率变动风险。

从巴菲特亮相日本的高调举动不难看出，“股神”在日本市场的行动还远未结束，一周前，伯克希尔向美国证券交易委员会提交的文件显示，公司仍将计划发行更多的日元债券，毫无疑问，这笔资金将作为未来巴菲特在日本进行更多投资的“弹药”。

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