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假外资不利于内地与香港股票市场的健康发展，容易加剧市场波动，损害中小投资者的利益。互联互通机制关于投资者范围的修订，能起到正本清源的作用，有助于让假外资无处遁形。

近日，证监会公布《关于修改<内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定>的决定》，对此前若干规定中沪股通和深股通的投资者范围做出进一步界定，明确提出内地投资者不属于沪股通和深股通投资者的范围。对于已经开立沪股通和深股通的内地投资者设定了一年的过渡期，自规定施行之日起一年后，开立的账户可继续卖出所持A股，不能再做买入操作。

互联互通机制设计的初衷是为了打破交易场所的壁垒，促进不同投资者参与对方市场的交易。但是部分内地投资者明明可以直接参与A股市场投资，仍然要大费周折地绕道香港交易所参与内地股市投资，这些参与沪股通和深股通的内地投资者被称为假外资。

假外资主要是由内地与香港交易所的监管规则、交易机制以及融资成本等多方面因素产生。其目的一方面是为了规避监管。部分假外资试图通过绕道港股规避监管进行套利。例如，在内地交易所和港交所同时参与同一标的投资，并通过“左手倒右手”的交易，操纵股票价格以从中获利。又如，内地不允许股票质押融资的资金再次进入二级市场，但是可以通过在香港设立空壳公司规避这一规定。一直以来，北向资金的一举一动备受投资者关注，其在A股的动向也会进行披露，一旦内资借道交易套上了“外资”的皮，就容易引导投资者跟随操作买卖，这也在一定程度上达到操控市场的目的。

假外资的另一方面目的是为了降低成本。由于香港实行的是港币与美元挂钩的联系汇率制度，因此港币利率受美元利率影响，明显低于境内市场。加之香港券商机构的融资倍数明显高于内地，因此部分假外资通过配资等方式融资，在降低融资利率水平的同时，提高了交易的杠杆水平。

假外资的产生，不利于内地与香港股票市场的健康发展，也会对互联互通机制的建设与发展带来负面影响。假外资会加剧市场波动，通过股票再融资、低成本融入资金等方式参与内地股票投资，不但提升了杠杆水平，而且放大了市场波动。假外资还损害了部分中小投资者的利益，通过在不同交易所买卖同一股票的行为干预股票市场价格，违反了市场公平交易的原则。此外，假外资也容易滋生各种违法违规行为。假外资通过深港通、沪港通交易，套上了香港中央结算有限公司的“马甲”，交易账户可不被穿透，容易产生洗钱、“老鼠仓”等违法违规行为，危害资本市场健康。

互联互通机制关于投资者范围的修订，能起到正本清源的作用，有助于让假外资无处遁形。从短期来看，修订可能会对市场产生一定扰动，但从长远来看，这对于促进资本市场的健康发展具有积极作用。其一，有利于维护金融市场稳定。打击假外资，将在一定程度上减少追涨杀跌的短线交易和市场操纵行为，降低股票市场的杠杆水平和异常波动。其二，有利于促进金融市场高水平对外开放。稳定成熟的市场能吸引更多外资参与境内股票市场投资，完善监管规则，加强对跨境投资活动的监管，是促进我国资本市场进一步开放的有益之举。其三，有利于金融市场长远健康发展。打击假外资，补齐了监管漏洞，进一步完善互联互通机制，维护中小投资者的合法利益，促进交易的公平公正，这对于金融市场的健康长远发展具有重要意义。

（作者系中国邮政储蓄银行高级经济师）

关键词： 股票市场 内地与香港