出品|搜狐财经

作者|魏茹

3月27日晚间，豫园股份公布业绩之时，也道出“减持金徽”的原因。据豫园股份披露，为解决与舍得酒业同业竞争问题，公司选择出售金徽酒13%的股权。

(资料图片)

豫园股份减持后，将达成“三赢”局面。豫园股份解决同业竞争问题，获得投资收益；亚特集团则重新获得金徽酒实控权；而金徽酒持续稳定经营。

在实控权回归老东家“亚特集团”后，“复星能量”似乎也并未减退，金徽酒在一举下江南之时，也饱尝前期拓展拖累净利润之苦。

3月22日晚间，金徽酒发布2022年年度报告显示，报告期内，公司实现营业收入约20.12亿元，同比增长12.49%；归属于上市公司股东的净利润约2.80亿元，同比下滑约13.73%。

依靠复星余热，初步打开华东市场，已经是甘肃白酒龙头的金徽酒，外拓市场、闯入高端白酒市场能否如愿？

开拓市场下全年营收再加速，净利润下滑幅度扩大至双位数

2022年是金徽酒被复星控股的第二年，尽管其实控权回归亚特集团，但复星也并未将资源“回收”。

财报显示，2022年度，金徽酒实现营业收入约20.12亿元，同比增长12.49%；归属于上市公司股东的净利润约2.80亿元，同比下滑约13.73%。

对此，金徽酒在财报中解释称，公司不断优化营销策略，优化产品结构，市场区域扩大，促进销售增长。在新市场开拓过程中，因品牌宣传、消费者培育互动等销售费用增加；生产及业务拓展导致人员增加、薪资及激励机制调整等因素导致人工成本上升等致使净利下滑。

事实上，2021年金徽酒已出现净利润下滑。2021年，金徽酒营收获得了3.34%的增长，达到17.88亿元，净利润约3.25亿元，同比下滑约1.95%。对比来看，2022年其净利润下滑幅度再次扩大。

自2016年上市以来，金徽酒业绩不断上涨。即使在疫情冲击的2020年，金徽酒净利润也实现22.44%的增长。

从单季度来看，2022年第四季度实现营业收入约4.50亿元，同比增长约0.69%；归属于上市公司股东的净利润约0.67亿元，同比下滑约18.63%。

相较于上年同期四季度超52%的净利润下滑，金徽酒在今年四季度净利润下滑幅度有所收窄。

对此，国海证券研报表示，在2021年四季度低基数基础上，金徽酒净利润仍表现承压，主要是第四季度各地疫情达峰，对终端动销产生负面影响所致。

省外市场占比较上年仅增1.2个百分点，销售费用大增超50%

除不可抗力的疫情因素外，净利润承压之一还来自于开拓市场的营销费用大额增加。

2022年年报显示，金徽酒销售费用约4.20亿元，同比增长高达51.16%；不仅占比其总营收两成以上，更是超过其净利润50%。

其中，广告宣传费约1.13亿元，同比大幅增长32.94%。

金徽酒解释称，报告期内公司深入开展大客户运营，加大消费者培育互动及品牌建设，销售费用较上年同期增加。

搜狐财经盘点，2017年-2021年，金徽酒销售费用基本维持在2亿元左右。五年，其销售费用从1.85亿元增长至2.87亿元，年复合增长率也仅9.18%，远低于今年超五成的增速。

东方证券研报指出，公司加大广告营销费用的前置性投入，导致费用率暂时提高，有望为2023年的盈利增长提供一定弹性。

国金证券研报也表示，华东销售公司成立，原计划达成百人百商百万，最终2022年招商70名，回款约5000万。新设新疆合资公司、北方品牌公司，加快提升大西北市场份额。

去年以来，金徽酒不断加码省外市场扩张。除华东销售公司外，金徽酒还于去年8月在内蒙古成立合资公司，深耕内蒙古、河北、天津、北京以及东北地区市场。

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022年，金徽酒省内市场实现营收约15.17亿元，占比主营收约76.56%，相较于去年占比下滑1.2个百分点。

省外市场实现营收约4.64亿元，同比增长18.45%，占比主营收约23.44%。

搜狐财经盘点发现，2019年－2021年，金徽酒省外市场占比分别为12.90%、16.94%和22.24%。

截至目前，金徽酒省内市场占比依然较高，其省外市场增长相对缓慢。

不过，对比体量相当的伊力特，2019年－2021年，省外市场占比分别为25.17%、32.90%和26.11%，金徽酒省外市场扩张略快。

东方证券研报数据显示，2022年四季度，金徽酒在省内市场经销商数量环比净增加25家，省外市场持续推进招商。

高端产品毛利率下滑至70以下，基数较小的低档产品表现亮眼

在省外市场拓展的同时，金徽酒还不断优化其产品结构。

2022年，金徽酒高档产品依然占比六成以上，但也仅增加1.82个百分点。中档产品占比小幅下滑2.6个百分点。30元以下的低档产品却在去年表现亮眼，一改此前营收持续下滑的常态，低档产品在2022年实现营收增长106.95%，营收仅0.34亿元。

从毛利率来看，2022年金徽酒高档产品毛利率为69.22%，较上年同期下滑0.95个百分点；中档产品也同比下滑1.48个百分点至53.46%；低档产品毛利率却在去年实现11.56个百分点至23.19%。

搜狐财经注意到，或受疫情和行业调整影响，金徽酒在近两年毛利率持续下滑，从2019年的70以下增长至2020年的70.37%后不足两年，在去年再次下滑至70%以下。

同时，中档产品不仅占比持续下滑，毛利率也在持续下滑，从2018年的59.64%下滑至2022年的53.46%。

低档产品的毛利率在2021年降至11.63%后，于去年涨至23.19%。

对此，接近品牌的知情人士表示，金徽酒目前整体以高端升级为主，由于此前低端市场被切割较快，所以在省内市场全渠道全价位占位，低端市场也在找回。

对比同体量的西北酒企伊力特，以最新数据2021年前三季度为基准来看，其2021年前三季度高档酒营收10.5亿元，占比72.4%，同比增长16.31%；中、低档酒也实现了76.41%和6.5%的增长。

而金徽酒去年前三季度高档酒营收为8.7亿元，占比65%，同比增长43.39%，中档酒增长8.67%，低档酒下滑34.49%。

根据财报说明，两家酒企高档酒均为100元以上产品，中档酒为30元－100元，低档酒为30元以下。

由此可见，金徽酒高档酒体量和营收占比不如伊力特，但增速较高，中低档酒增速均不如伊力特。

新增“复星系”高管，去年复星退至第二股东

2022年年报发布当日，金徽酒还宣布一名新任“复星系”高管席位。

据公告显示，经金徽酒第四届董事会，审议通过聘任郑飞为公司副总经理，任期至第四届董事会任期届满为止。

从郑飞的简历来看，其曾任上海复星高科技（集团）有限公司智能科技部IT总监、复星高科技财务公司信息科技部总经理，2021年至今任金徽酒首席数字官。

搜狐财经注意到，郑飞不仅来自于复星体系，还是具有数字化、科技方面的经历背景的高管。

金徽酒在2022年财报中提到，公司建立了消费者会员中心，以数字化营销系统为媒介实现会员数据整合及消费者互动，根据用户和场景差异，精准定位核心圈层，提供高水准、高投入的服务。

事实上，自去年9月复星交权至亚特集团后，金徽酒董事会等也开始改组。

2022年9月，金徽酒发布股权变更公告显示，金徽酒控股股东豫园股份及其一致行动人海南豫珠，拟将其合计持有的6594.38万股，占比金徽酒总股本13%，转让至亚特集团及其一致行动人陇南科立特。

3个月后，金徽酒董事会发布高管调整公告称，因工作原因，金徽酒第四届董事会董事黄震、石琨以及陈颖辞去公司董事及董事会专门委员会相关委员职务，姚宇辞去第四届监事会监事。其中，黄震、石琨以及姚宇为“复星系”派驻金徽酒董事会、监事会人员，陈颖为公司控股股东中信兴业投资集团有限公司方面相关管理人员。

上述4人辞去相关职务后，经甘肃亚特投资集团有限公司、陇南科立特投资管理中心（有限合伙）提名，由郭宏、石少军、王宁以及周世斌等人进行对应补位。

而对于金徽酒的回归，上述知情人士表示，亚特集团对于金徽酒仍有较深的感情。

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